Mois : janvier 2019

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La comptabilité au sens de Maastricht

Selon la comptabilité, au sens de Maastricht, la dette est évaluée en valeur nominale des OAT. Ce qui signifie que lorsque l’Etat émet une obligation avec un coupon supérieur au taux du marché, et donc qu’elle paye un montant supérieur à 100%, plus que le nominal, il n’est comptabilisé que 100%.

Exemple : L’Etat a émis en août 2018 une OAT échéance avril 2029 pour 3 031 millions d’EUR à un prix d’émission moyen de 148,84%. L’Etat a donc « récupéré » 48,84% de plus que si l’émission avait été faite au pair, c’est-à-dire 1 480 millions d’EUR mais il n’est comptabilisé que 3 031 millions.

En revanche, la nouvelle évaluation des obligations indexées sur inflation est, elle, comptabilisée.

Mais ni les intérêts courus non échus, ni les swaps de taux d’intérêt ne sont pris en compte.

La contrainte de valorisation marked-to-market n’est pas appliquée à Maastricht.

I.Klein

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Le solde primaire

Le solde primaire est le solde budgétaire auquel on retire le poids de la charge de la dette. Le solde primaire est donc égal au solde budgétaire si aucune dette n’existe.

Le solde budgétaire français est d’environ 81 milliards d’EUR, la charge de la dette de 42. Le solde primaire est donc égal à 39 milliards d’Euros.

Le solde primaire est un indicateur très surveillé car il mesure la capacité de l’Etat à rembourser sa dette.

Dans le cas français, le solde primaire est négatif ; ceci signifie que la dette va continuer à s’accroitre. De plus, la charge de la dette est presque équivalente au solde primaire. Il faudrait, par conséquent, un solde budgétaire déficitaire d’environ 40 milliards pour obtenir un solde primaire à l’équilibre.

I.Klein

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Qu’est-ce qu’un « Market-Maker » ?

Un Market-Maker est littéralement celui qui fait le prix. Sur les marchés financiers, il est indispensable que certains traders aient cette responsabilité. Sinon, comment serait-il possible que des transactions soient effectuées ? Sans prix, pas de transaction.

Donc, pour chaque produit financier, certains opérateurs de marché sont chargés de faire le prix.

Par exemple, en tant qu’entreprise, vous désirez emprunter 1 million d’Euros. Vous allez alors contacter plusieurs banques qui vont vous faire « un prix ». Ce sont les Market-Maker. Vous choisirez évidemment le taux d’intérêt le plus bas offert et effectuerez votre transaction.

I.Klein

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Qu’est-ce qu’un produit structuré ?

Un produit structuré est un produit financier de base (un placement ou un emprunt classique, un achat ou une vente à terme de devises …) auquel a été ajoutée une « structure ». Les banques, les assurances, les fonds d’investissement, voire même les sites internet en fournissent de nombreux, différents de par leur complexité et de leurs objectifs.

Un exemple de produit structuré de placement

C’est-à-dire destiné aux investisseurs, et non aux emprunteurs, pourrait être : vous placez 100 000 Euros et votre taux d’intérêt de rémunération augmente chaque jour que le cours EUR/USD reste à l’intérieur d’un intervalle, 1,10 – 1,18[1]. Si le cours EUR/USD dépasse une de ces deux bornes, la rémunération du jour est nulle. Si le cours revient ensuite à l’intérieur de l’intervalle, alors la rémunération est positive etc.

Ce qu’on appelle la structure, ce qui entoure le produit de base, est construite par des instruments financiers, cette fois non traditionnels, qui permettent une rémunération en fonction du cours EUR/USD. Ces instruments financiers non traditionnels sont appelés des « dérivés ». En l’occurrence, dans l’exemple décrit, il s’agit d’une succession d’options à barrière(s).

Autre exemple : Une assurance vie est un produit structuré. Vous obtenez une rémunération qui est, par exemple, fonction du cours d’un Indice boursier. Mais, attention, vous ne pourrez pas en sortir sans frais avant l’échéance prévue. La raison est que, autour de ce produit de placement, coexistent différents instruments, la structure, notamment des options, classiques et/ou exotiques, qui ne peuvent être revendues ou rachetées sans coûts pour la banque/l’assurance qui vous l’a vendu. Donc, vous paierez ce que l’institution devra payer pour « retourner » le produit, c’est-à-dire l’annuler.

I.Klein

[1] Ceci n’est qu’un exemple sans aucune valeur de marché réelle